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航空燃油的价格直接影响到航空货运的盈利，近些天，油价一直下调，经过油价七连跌之后，汽柴油价格每吨分别下调245元和235元，油价再回6元时代，而且按照目前的状况，油价或许还会再来个八连跌也说不定，不过这不大可能了。不管怎样，目前油价的状况对航空运输业来说是极其有利的，将能为航空运输业带来强劲的活力。
从理论上来推算,我们基本上可以认为国内航线静态燃油附加的调整可以完全覆盖国内航线航油价格的上下波动,但燃油附加费的调整会导致基础票价折扣率会发生变化,从而影响燃油附加费的执行效果,我们基于历史上一些经验数据以及逻辑分析倾向于认为,燃油附加费的调整只是相当于改变了票价的全价水平,航油价格变动下燃油附加费的调整的实际效果相当于乘以当期票价折扣率之后的水平。
基于本文的逻辑,假设目前时点航油价格水平位2015年的均价水平(较2013均价降低约1200元/吨、较2014年均价降低约750元/吨),则2015年三大航由于航油价格的下跌所带来的实际成本减少(考虑了燃油附加费调整与折扣率关联变动)为中国国航12.75亿元、东方航空11.39亿元、南方航空13.12亿元(假设三大航2015年耗油量分别同比2014年增长10%)。
在15%的所得税率假设下,由于航油价格的下跌导致的2015年中国国航EPS 增加约为0.08元/股、东方航空EPS 增加约为0.075元/股、南方航空EPS 增加约为0.11元/股。
基于油价近期的下滑,2015年航空股业绩存在正增长的可能;油价因素、汇兑损益因素均对2015年上半年航空公司业绩产生较大的正向影响,因此我们预计2015年上半年行业业绩将同比正增长。
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